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氯碱化工公司研究报告:烧碱维持高景气,中报业绩超预期

发布时间:2017-07-03    研究机构:海通证券

事件。7月1日公司发布业绩预增公告,公司预计2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约为2.2亿元~2.6亿元,同比增加1684%~2009%。

2017Q1公司实现归母净利润5849.3万元,根据预增净利润范围计算,2017Q2单季度盈利区间1.6~2.0亿元。

烧碱维持高景气,液氯下游客户稳定。公司拥有烧碱产能72万吨、二氯乙烷72万吨、液氯60万吨、特种树脂8万吨。2016年7月初华东地区烧碱价格一路上涨,从2016年7月初的650元/吨上涨至最高1115元/吨,6月份部分烧碱企业出厂价有所下调,但幅度很小,华东地区烧碱价格仍维持在1090元/吨(资料来源:wind,32%离子膜/中间价)。氯碱工艺中生产的液氯受下游市场需求的影响,产品价格很低,生产企业甚至需要倒贴运费将液氯外销掉,而公司生产的液氯基本全部供应化工区下游而且通过管道运输。2017年上半年烧碱价格同比大幅增长,公司液氯稳定供应园区下游客户,生产装置保持高负荷稳定运行是公司2017年上半年业绩超预期的主要因素之一。

与产业链上下游合作共赢,打造循环经济。公司在上海化学工业园与巴斯夫、拜耳、美国亨斯迈、科思创等国际化工巨头合作,为园区MDI/TDI/PC 等装置提供原料氯和烧碱,并利用乙烯原料,二次用氯,消化副产的氯化氢,生产二氯乙烷,并且原料氯和烧碱等都是通过管道隔墙式供应,即保证供应的稳定性和安全性,又省去物流成本。

优化产业布局、安置分流、降本增效,轻装上阵初见成效。公司确定了以上海化工区作为公司发展的主战场,从2013年开始实施吴泾地区的调整,逐步有序关停吴泾区域的生产装置,积极稳妥推进公司人员的减员分流工作,以及转让达凯公司90%股权、天坛公司44%股权、转让集团公司空转地上建筑物资产等,公司着眼于长远发展,主动调整、优化产业布局,丰富产品结构。

2016年公司吴泾区域战略调整顺利完成,改革调整成效逐渐显现,有关成本费用同比降低,改善了公司业绩,同时,公司优化生产经营,提升管理水平,运营成本得到有效控制。

盈利预测及投资建议。2017年烧碱价格维持高景气,氯碱稳定供应园区下游客户的情形下,我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为4.02亿元、4.79亿元、5.21亿元,对应EPS 分别为0.35元/股、0.41元/股、0.45元/股,鉴于公司优化产业结构、提升经营效率,处于转型后上升期,但由于公司目前市值对应估值高于同行业平均水平,因此“暂不评级”。

风险提示:主营产品价格大幅下跌的风险,原材料成本大幅变动的风险。

申请时请注明股票名称