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巨化股份:定增助力巨化股份转型升级,布局氟化工新材料和电子化学品

发布时间:2015-12-14    研究机构:太平洋

事件:公司近 日发布公告,中国证监会依法对本公司提交的《上 市公司非公开发行股票》行政许可申请材料进行了审查,认为该申请材料齐全,符合法定形式,决定对该行政许可申请予以受理。

定向增发助力公司布局高端氟化工及电子化学品产业。公司拟向包括大股东巨化集团在内的不超过10名特定对象发行不超过29,795万股,募集资金不超过32亿元,用于建设以下项目及补充流动资金:: (1)10kt/a PVDF 项目;(2)100kt/a PVDC 高性能阻隔材料项目一期; (3)10kt/a HFC-245fa 项目;(4)23.5kt/a 含氟新材料项目(二期); (5)高纯电子气体项目(一期);(6)高纯电子气体项目(二期); (7)含氟特种气体项目。通过本次定向增发,公司将发展壮大VDC、PVDC 等特色氯碱产品,使公司氟化工和氯碱化工(600618)两个业务紧密联动, 发挥协同效应,巩固并提高公司特色氯碱产品PVDC 的行业主导地位, 丰富产品品种,实现与其他氯碱企业的差异化竞争。

此外,公司将布局特种气体产业,与现有湿电子化学品业务形成品种、规模集聚与协同效应,打造战略新兴产业板块,培育公司新的利润增长点,加快公司电子化学品业务培育,优化产业结构,完善产业链,使公司迅速在电子化学品新材料领域形成国内领先优势。上述项目完全投产后,将新增年收入超过31亿元,增加利润总额近8亿元,大幅增厚公司业绩, 再造巨化股份。

设立投资公司及并购基金,推动国内氟化工行业整合。近日,公司与天堂硅谷、宁波天堂硅谷融海股权投资合伙企业(有限合伙)共同签署了《关于设立投资公司及成立并购基金之合作协议》,公司与宁波天堂硅谷融海企业分别出资1470万元和1530万元,设立投资有限责任公司,作为并购基金的普通合伙人,负责运营与管理并购基金,并购基金组织形式为有限合伙企业,规模为人民币20亿元(其中本公司认缴6亿元)。国内的氟制冷剂、氟塑料等氟化工产品占据了全球大部分市场份额,但由于国内企业数量众多及低成本竞争,盈利能力低下,高端产品缺乏。公司通过建立并购基金,有助于提高氟化工行业集中度,改善产业结构,助力氟化工产业链的高端化、精细化转型升级。

新型制冷剂助力制冷剂产业升级。当前,R22制冷剂由于生产配额逐渐减少而市场需求旺盛,公司出资对R22配额进行买断,推动行业产能整合,制冷剂行集中度存在进一步提升的契机。新型制冷剂方面,公司与霍尼韦尔建立了第四代制冷剂HFO-1234yf 合作关系,目前已投资2亿元投资建设年产3,000吨HFO-1234yf 项目,未来有望将产能提升到6,000吨,在行业集中度提升的同时,盈利能力将进一步提升。

估值与评级。公司通过定向增发对公司现有产业链进行升级,全面进军高端氟化工材料及高端电子化学品产业,未来公司综合毛利率将显著提升,大幅增厚公司业绩,长期增长可期;同时,公司作为行业龙头,未来将受益于氟化工行业整合及集中度提升。由于定增募投项目建设周期为18-48个月不等,在不考虑其影响下,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.11元、0.17元和0.21元,对应12月8日收盘价(20.12元)PE 分别为178X、121X 和94X,高端氟化工及电子化学品项目投产后,EPS 将增加0.3元/股(摊薄后),公司业绩大幅提升,首次给予“买入”评级。

风险提示。非公开发行股票不及预期的风险;募投项目不及预期的风险;行业景气度下滑的风险。

申请时请注明股票名称